创业板原始股能买吗

长期以来，指数一直受到各种各样的人的尊重。

无论上市公司如何涨跌，指数都是优胜劣汰，充满活力，长期来看，不断向上，永无止境。

S & amp；amp；趋势

两天前，我读了杰里米西格尔的《投资者的未来》（投资者的未来）。在写这本书之前，西格尔一直认为简单直接地复制指数的投资策略是积累财富的最佳方式。

以指数为模型的投资组合的建立，意味着当新公司进入市场并登上主要股指时，投资者可以从其出色的表现中受益。

这类似于我们对指数的认知——定期调整成分股相当于内生的淘汰机制，使指数的所有成分股都是最好的，保证了指数的活力和健康。

只有新人笑，老人只能躲在角落里哭？

重复过去，学习新事物的指标一定比旧的好吗？

看到这两个问题，你应该预料到以下逆转。

西格尔在书《投资者的未来》中做了一个有趣的计算:

标准普尔。P 1957年3月1日，500指数正式发布，500只初始成份股。

到2003年12月31日，500只初始成分股中有159只因各种原因消失，其余341只。

在过去的46年零10个月里，标普500指数。P 500指数每年更新917家新公司20家。

令人惊讶的是，持有最初的500只股票，收益率高于不断更新的标普500指数。

具体来说：

如果S & amp；amp；原公司。1957年3月1日按市值权重买入P 500指数，持有至2003年底，1000美元的初始投资可累计至15.7万美元，年化收益率为11.40%。

同时，标普的年化收益率。P 500指数为10.85%，1000美元的初始投资最终可以积累到124500美元。

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数据来源：wind

只要投资者在1957年购买这些标准普尔500指数的原始股票，并持有到2003年底，他们就可以击败标准普尔500指数。甚至不需要知道哪些公司会“幸存”，哪些公司不会。

为什么会这样？

西格尔认为原因很简单――虽然新进入指数的公司质量更好，但利润和市值都比老公司快，但进入指数时价格不便宜，后期上涨空间有限。

不难理解这个道理。

市值一直是指数选择成分股考虑的重要因素，美股指数如此，A股指也是如此。上市公司经过一轮上涨，市值扩大，进入指数，但不可能一直上涨…

有意思吗？

当然，没有A股的数据计算是不完整的。

沿着西格尔的想法，我们按葫芦画瓢。让我们看看A股的标普500”――沪深300指数。

2005年4月8日，沪深300指数上市，初始成分股300股。

截至2018年12月31日，300只股票中有23只已退市，其余277只股票中只有70只仍留在沪深300指数中，其中只有46只从未被淘汰出沪深300指数。

换句话说，85%的沪深300成分股在不到14年的时间里发生了变化。

数据来源：wind

如果你在2005年4月8日按照市值权重购买这300只沪深300指数成分股，一直持有到2018年12月31日，10万元的初始投资可以累计到44.63万元，年化收益率为11.50%。

(注:退市股票按退市价计算)

同时，沪深300指数上涨205.73%，初始投资10万元，可累计30.57万元，年化收益率8.47%。

数据来源：wind

有数据有真相:

只要你在2005年4月8日购买沪深300指数的原始成分股，8年底，即可击败沪深300指数，超额收益可观，初始投资10万元最终收益近14万元，年化收益率也高3%。

看到这里，一些专业的朋友会有疑问――

是因为分红吗？价格指数除了分红，少了一块收入！

这里先科普一下，根据分红的处理，指数分为两种――价格指数和全收益指数，当股息分红时，价格指数不予修正，让价格自然下跌，全收益指数按除息日前的价格进行修正。沪深300和上海50是价格指数。

我们考虑了沪深300全收益指数的股息（H00300）来算算：

注：沪深300全收益指数于2006年4月3日上市

显然，股息并不是指数失去原分股的原因。

有些人可能会说：这可能是时间选择的问题，改变时间段，不一定是这样。

然后我们继续计算。

沪深300指数上市以来，经历了27次定期成分股调整(半年一次)。

每次调整成分股后，按市值权重购买沪深300指数当日成分股，持有至2018年12月31日，同期沪深300指数PK谁的表现更好？

注：2018年12月，沪深300调整了成分股由于时间短，未参与上述计算

无一例外――按调整日成分股买入，并一直持有，均战胜同期沪深300指数。

这是沪深300指数本身吗？bug？换个指数呢？

然后我们聚集上证50、中证100、深证100R、中证500、上证180、中小板指、创业板指这七大主流指数足够有代表性吗？

和沪深300一样，计算方法一直持有到2018年12月31日，根据市值权重购买指数上市首日的成分股。与同期指数涨幅相比。

数据来源：wind

除中小板指外，购买初始成分股并持有的投资策略也战胜了不断更新变化的指数。

为什么中小板指数是个例外？我们稍后再来看这个。

现在你应该相信这个指数bug了吧。

在我们看来，造成这个bug主要原因与指数编制规则有关――选择市值大、成交量活跃的股票。市场上有以下两种现象:

① 小市值效应

市值相对较小的股票回报率较高。这是我们以前做过的统计数据：

数据来源：wind

根据指数成分股的调整规则，一般来说，转入指数的成分股较大。

回到中小板指数跑赢初始成分股的问题。

事实上，如果你看看同样代表小盘股的中国证券交易所500和创业板指数，你并没有失去太多的初始成分股。一个可能的原因是a股有小市值效应――在上述指数中，只有三个是小盘股指数，入选这些指数的成分股也属于中小市值。

假如说小市值效应也许A股是独一无二的，那么 反转效应 学术界普遍认为是指数现象。

② 反转效应

转让股票一般是前期涨幅较好的股票，而转让股票是前期表现相对较差的股票。因此，成分股在调整后呈现相反的趋势。

以沪深300指数为例，自2005年4月8日上市以来，共调整了658只个股。我们将转让的股票分为一组，将转让的股票分为一组，计算调整后6个月的市场表现。

沪深300调出/调出成分股比较

数据来源：wind

从6个月的时间来看，调整指数的股票整体表现优于调整指数的股票。

指数编制规则不仅仅是A股指数bug，放眼全球，大部分股指的编制方式都差不多――选择大的，活跃的交易，有代表性的。

好的优胜劣汰怎么办？指数不断更新的意义是什么？

看完以上数据，不禁会有这样的疑问。

直接展示我们的观点：

我们不能只看收入。指数不是收益最高的投资策略，而是专业投资者权衡风险和收益后的理想投资策略。

大多数人只关注最终的投资回报，而忽略了风险；专业投资者更关注风险调整后的回报。换句话说，专业投资者不会冒不必要的风险来获得高回报，而是在风险可控的情况下追求合理的回报。

除了考虑规模和流动性外，指数的编制规则通常包括：

排除暂停上市的股票，ST股票、经营状况异常或财务报告严重亏损的股票和股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票。

调出业绩差、流动性差、违规、有退市风险的股票，确保指数成分股流动性好、业绩稳定。

降低投资组合隐含的风险是指数不断更新的意义之一。

除了投资上的意义之外，指数是股市或板块的代表，唯有不断更新才能有代表性。君不见十年时间，全球市值前10的公司就换了9家，指数不更新能行么？

最后，指数对普通投资者的意义更大――

馅饼不会从天而降。不努力就能达到平均水平，这在大多数地方都不会发生。

学校不努力，大概率不及格，而不是平均分；

在职场不努力，大概率被炒鱿鱼，而不是获得平均工资

...

只有在股市，即使不努力，买指数基金也能获得平均收益，这是一件好事！

本文首先发布在微信官方账号小基快跑（xiaojikuaipao2014）