未来收益及偿债能力数据分析,股权价值分析及未来收益报告

中央2021年一号文件(《关于全面推进乡村振兴、加快农业农村现代化的意见》)发布113天。在此期间，金融系统以各种方式支持乡村振兴。在债券市场，这种方式主要是乡村振兴债券。

据Wind数据，21世纪经济报道记者显示，截至本月14日，各类主体发行乡村振兴债券64只，总规模512亿。其中，共发行信用债48只，规模425亿；地方政府发行乡村振兴专项债券6只，规模87亿。

与今年其他主题债、——碳中和债不同，目前乡村振兴债的发行主体已经包括地方政府。48家乡村振兴信用债发行主体中，90%以上为国有企业。

“考虑到发展现代农业和乡村振兴所需的新基础设施投资回报率较低，市场化主体参与意愿可能不强，需要将政府主导的财力、财力向乡村倾斜。”北京一家特殊债务咨询公司的高管表示。

票面利率有优势

中央一号文件发布后，交易商协会研究推出了乡村振兴债券。第一批乡村振兴债券于今年3月推出。截至6月14日，各类企业发行乡村振兴债券48只，规模425亿元。债券的主要类型有中票、短期融资券和PPN。这种债券的鲜明特点是在债券全称中有“乡村振兴”的标识。

交易商协会相关负责人表示，企业发行乡村振兴债券时，应当对乡村振兴资金有明确需求，通过主承销商尽职调查认定为乡村振兴项目。认定参考主要包括2021年中央一号文件、国家乡村振兴局相关政策文件、发行人所在地省市政府或乡村振兴主管部门政策文件。

从发行人来看，发行人涵盖中央企业、地方国企和民营企业，但地方国企和中央企业居多。据Wind统计，48家乡村振兴债券发行人中，地方国企41家，央企12家，占比91%。

从募集资金用途来看，本次发行的乡村振兴债券主要投资于粮食收储保障、农村智慧能源设施、农村公路项目建设等领域，部分募集资金还用于偿还现有债务。

如《山东高速集团有限公司2021年第二期中期票据(乡村振兴)》发行规模为10亿元，其中3亿元用于日兰高速巨野至菏泽段改扩建工程，7亿元用于偿还现有债务。根据债券发行说明，高速项目建成后，沿线村庄农副产品运输效率将大幅提升，支持城乡交通一体化发展。

值得注意的是，被称为“中国节能环保集团有限公司2021年首只绿色中期票据(碳中和债券/乡村振兴)”的部分乡村振兴债有机结合了其他主题类信用债。,如乡村振兴债券“21节能GN001”，灵活搭配碳中和债券，为碳减排、乡村振兴等绿色项目募集资金。

从发行率来看，乡村振兴债券的发行率大多在2%-4%之间，处于较低水平。“出现这种现象的原因与机构对主题信用债的支持有关。”TF证券首席固定收益分析师孙彬彬表示，“主题类信用债多是出于响应落实国家战略规划而推出的，且发行主体以央企、地方国企为主，评级较高。机构参与既响应了政策层面的战略规划，又能更好的锁定战略客户。”

据记者统计，48家乡村振兴债券发行人中，有31家评级为AAA，占比64%；如果主体评级为AA，高评级发行人比例将达到77%。

孙彬彬表示，与普通信用债相比，乡村振兴信用债在发行审核中有“绿色通道”，这在一定程度上拓宽了发行人的融资渠道。此外，低票面利率有利于其信贷基本面，但在期限管理和还款安排上没有明显差异，甚至更多

nt-size:15px;">交易商协会要求，存续期内，发行人及中介机构除按相关要求做好常规信息披露外，还应在每年4月30日前披露上一年度募集资金使用和乡村振兴项目进展情况，8月31日前披露当年上半年募集资金使用和乡村振兴项目进展情况。

乡村振兴专项债收益来自哪？

不同于今年另一主题债——碳中和债，目前乡村振兴债的发行主体已包含地方政府。今年中央一号文件也提出，支持地方政府发行一般债券和专项债券用于现代农业设施建设和乡村建设行动，制定出台操作指引，做好高质量项目储备工作。

记者根据Wind数据统计发现，此前已有地方零星发行乡村振兴专项债，今年发行规模扩大：四川、安徽、江西等省份发行了6只乡村振兴地方政府专项债，规模合计87亿。一些债券全称中包含乡村振兴字样，比如“21四川27”发行规模24亿，期限10年期，债券全称为“2021年四川省乡村振兴专项债券（二期）”。

地方政府专项债券是指省、自治区、直辖市政府为有一定收益的公益性项目发行的、约定一定期限内以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息的政府债券。但是乡村振兴的诸多项目规模小且收益有限，如何破题？

从已发行的乡村振兴专项债来看，其破局之道在于打包发行、配套指标资源。比如江西省乡村振兴（高标准农田）专项债券发行规模45.67亿，用于南昌县、进贤县、安义县等75个高标准农田建设项，偿债资金来自于新增耕地指标及耕地产能指标提升收益。

根据《江西省跨区市补充耕地省级统筹调剂管理办法》等规定，高标准农田建设中新增耕地（水田、旱改水）指标的15%、新增产能指标的30%，纳入省级调剂库用于省域内调剂，由此形成项目收益。价格为：旱地、旱改水每亩4万元，水田每亩8万元；产能价每亩每百公斤1万元。

某股份行机构部人士称，建议尝试将高标准农田、农业园区、农产品仓储冷链物流等打捆包装，探索基于项目多元化综合收益发行乡村振兴专项债。收入方面，通过新增耕地指标出让收益、现代农业园区产业经营收入、农产品仓储冷链物流的服务性收入形成项目收益。

“乡村振兴是重要任务，未来支持乡村振兴发展的地方政府债券规模会持续性扩大。”前述北京地区专项债咨询公司高管表示，“地方政府一般债要用于农业农村路桥网络、基础水利等纯公益性项目，专项债主要投向具有项目收益和持续回款能力的农产品产业园区、高标准农田等准公益项目，形成互补。”

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